靳毅:信用利差回升,负面事件频发

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发布时间:2018-12-03 10:19

靳毅:信用利差回升,负面事件频发

2018-12-04 08:02来源:格隆汇海航/信用/收益

原标题:靳毅:信用利差回升,负面事件频发

作者:靳毅 马鑫杰

来源:靳论固收

投资要点

一级市场

发行规模方面,本期信用债发行总规模1897.1亿元,偿还总规模1142.94亿元,净融资额754.16亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,1年期和7年期不同等级发行利率仍保持下降态势,而3年期和5年期不同等级发行利率下降幅度较上周减小,部分开始上升,其中5年期AA、AA-等级发行利率上升相对明显。发行等级方面,主体评级AAA级占比61.35%,AA+级占比23.29%,AA级占比14.86%,AA-级占比0.5%。

二级市场

交易总量方面,本期信用债合计3899.9亿元。银行间二级市场公用事业和综合类信用债较为热门,交易所房地产、建筑装饰、公用事业行业关注度较高。收益走势来看,3年期及5年期各等级中票收益率开始回升,5年期各等级中票收益率上升幅度较大。期限利差方面,AAA级5年期中票利差小幅回升,3年期中票利差小幅下降。信用利差方面,不同等级中票信用利差多为上升,其中5年期信用利差上升幅度较大。

等级变动

本期主体评级正向级别调整共1家,属于建筑装饰行业,为地方国有企业。本期主体评级负向级别调整共5家,涉及商业贸易、化工、非银金融和有色金属行业,均为民营企业。

事件概览

本期中弘控股股份有限公司、佛山市中基投资有限公司、安徽盛运环保(集团)股份有限公司未按时兑付本息,深圳市一体投资控股集团有限公司未按时兑付利息,永泰能源股份有限公司未按时兑付回售款和利息,山东金茂纺织化工集团有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司兑付风险警示,山东金茂纺织化工集团有限公司、安徽盛运环保(集团)股份有限公司提前到期未兑付、河南伊川农村商业银行股份有限公司主体评级负面,东辰控股集团有限公司技术性违约。

风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。

一、一级市场

1.1、发行数量

发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模1897.1亿元,偿还总规模1142.94亿元,净融资额754.16亿元。

发行类型方面,本期信用债发行中短融占比45.08%,企业债占比7.91%,公司债(含私募)占比15.97%,中票占比20.06%,PPN占比10.98%。

发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、公用事业、交通运输、房地产、商业贸易、有色金属,发行金额占比分别为28.52%、12.66%、12.02%、10.41%、9.84%、4.34%、3.73%。

1.2、发行利率

发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,1年期和7年期不同等级发行利率仍保持下降态势,而3年期和5年期不同等级发行利率下降幅度较上周减小,部分开始上升,其中5年期AA、AA-等级发行利率上升相对明显,为3BP。

1.3、发行等级

按发行额来看,主体评级AAA级发行额741.80亿元,占比61.35%,AA+级281.60亿元,占比23.29 %,AA级179.70亿元,占比14.86%,AA-级6.00亿元,占比0.5%。

二、二级市场

2.1、交易概况

本期信用债合计成交3899.9亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交1561.52亿元、1544.31亿元、268.05亿元,企业债和公司债分别成交343.06亿元和182.96亿元。

上周银行间成交最活跃的个券是18电网CP002、14中电MTN001、18津城建SCP006、18陕煤化CP003、18中节能SCP001、17粤发电MTN001、18金隅SCP003、18中车SCP003、18广州地铁SCP003、18中电投SCP037,可以看出上周银行间市场公用事业和综合行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是:16绿地01G、18三峡3、18中租二、18海航Y4、18长电01,深交所则是18沭东债、16东泰债、16恒地01、16桂建01、18紫光01,交易所是房地产、建筑装饰、公用事业行业受到较多关注。

2.2、收益走势

3年期及5年期各等级中票收益率开始回升,5年期各等级中票收益率上升幅度较大。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动+2.45BP、+0.45BP、-3.55BP至3.95%、4.13%和4.59%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别上升5.37BP、6.37BP、6.37BP至4.09%、4.43%、5.09%。

2.3、期限利差

采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2018年11月30日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为31.01BP、45.22BP,分别下降1.07BP、上升1.85BP。

2.4、信用利差

采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2018年11月30日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为70.85BP、54.81BP、40.31BP,分别上升5.01BP、4.24BP、9.80BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为88.85BP、72.81BP、74.31BP,分别上升3.01BP、2.24BP、10.80BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为113.85BP、118.81BP、140.31BP,分别变动+1.01BP、-1.76BP、+10.80BP。不同等级中票信用利差多为上升,其中5年期信用利差上升幅度较大。 

三、等级变动

3.1、正向变动

本期主体评级正向级别调整共1家,属于建筑装饰行业,为地方国有企业。

3.2、负向变动

本期主体评级负向级别调整共5家,涉及商业贸易、化工、非银金融和有色金属行业,均为民营企业。

四、事件概览

本期负面事件有,中弘控股股份有限公司、佛山市中基投资有限公司、安徽盛运环保(集团)股份有限公司未按时兑付本息,深圳市一体投资控股集团有限公司未按时兑付利息,永泰能源股份有限公司未按时兑付回售款和利息,山东金茂纺织化工集团有限公司、凯迪生态环境科技股份有限公司兑付风险警示,山东金茂纺织化工集团有限公司、安徽盛运环保(集团)股份有限公司提前到期未兑付、河南伊川农村商业银行股份有限公司主体评级负面,东辰控股集团有限公司技术性违约。

五、风险提示

关注信用风险事件对整体利差的影响。返回搜狐,查看更多

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